关于公司财务管理目标比较分析

论文关键词：股东财富最大化；净资产报酬率；增加值；公司目标 　　论文概要：文章较为了作为目标的三个观点，即股东财富最大化、净资产报酬率、经济增加值，认为股东财富最大化和净资产报酬率作为财务管理的目标有其合理之处，但同时也不存在着局限性。文章还分析了以经济增加值（EVA）作为财务管理目标的合理性以及其比较前两者的优点，认为EVA可以作为决策的权衡标准，取决于了风险，需要提高公司的管理职能，解决了净资产报酬率不存在的时间性问题，因此是较好的财务管理目标的自由选择。　　 　　一、 股东财富最大化作为财务管理目标分析 　　 　　1． 股东财富最大化作为财务管理目标合理性分析。

公司的基本目标是什么？传统的观点是，因为股东实际享有并掌控公司，因此，公司的管理者有误股东的利益而服务，公司的目标不应是为股东减少价值。公司管理者应当努力提高公司的股价，以使股东的财富最大化。

反对以股东财富最大化为目标的观点主要有以下几种： 　　（1）公司契约子集理论。公司契约子集理论指出企业是一系列契约的子集，还包括公司管理者与股东之间，公司职工与公司管理者之间，公司债权人与股东之间的契约等。所有者权益是对企业资产的剩下索取权。在这种观点下，所有者权益可以定义为一种委托代理关系。

公司管理者是代理人，公司所有者是委托人。委托代理理论假设委托人与代理人皆是执着自身利益最大化的经济人，因此公司管理者与公司所有者的利益并不总是完全一致的。

契约子集理论指出，公司股东可以通过契约创建对公司管理者的鼓舞与约束机制，以使公司管理者的不道德合乎所有者的利益，尽量减少管理者背离股东利益的不道德。该理论指出公司管理者的不道德一般都是以股东利益只求的，因此，股东的目标就是公司管理者的目标。

　　（2）管理者目标的观点。在实际中，管理者的目标不同于股东的目标。威廉森明确提出费用偏爱的概念。

他认为管理者通过某些费用开支取得了价值，如对公司汽车、办公家具、办公地点以及自律决策的投资而取得效用。但多那德森通过对一些大公司的高层管理者的专访，指出公司管理者的目标与股东的目标是完全一致的。他指出，公司的管理者受到两种基本鼓舞的影响：第一是存活，的组织的存活意味著管理者总是要掌控充足的资源来避免企业被出局；第二是独立性与自我符合，这意味著公司管理者需要不不受外界阻碍和不依赖外部的资本而展开独立国家的决策。

多那德森由此指出，管理者不讨厌发售新股，管理者基本的财务目标是使公司的财富最大化，从而管理者能掌控更好的资源并容许筹措新的权益资本。而且，从多那德森的观点衍生可以指出，公司管理者通过使股东财富的减少以增加被其他公司并购的可能性。

经理市场的竞争也促成公司的管理者以股东的权益只求。　　2．以股东财富最大化作为财务管理目标的局限性分析。以股东财富最大化为目标有理论基础反对，更容易直观解读，同时在实际中也有其合理之处。

如股价的强弱，代表了投资者对公司价值的客观评价。它以每股价格回应，体现了资本与利润之间的关系。它不受预期每股盈余的影响，体现的盈余的大小和获得的时间。它不受企业风险大小的影响，可以体现每股盈余的风险。

但以股东财富最大化也不存在以下几点局限性： 　　（1）股东财富最大化无法对公司经营决策具备价值。目标应付不道德有指导作用才有意义。

但是公司的管理者很难告诉其经营决策是如何影响公司股价的。既然管理者无法具体告诉其决策对股价产生什么样的影响，减少公司股价的目标也就无法对公司的经营决策起指导作用了。　　（2）信息不平面问题。

一般而言，公司的管理者比外部的投资者更加理解公司的状况。那么，为什么公司管理者不会以理解较较少信息的外界投资者的评价作为其目标呢？如果资本市场是强劲有效地的话，外部投资者对公司的评价有可能与管理者的评价是完全一致的。但至今也没证据指出资本市场是强劲有效地的，即使是西方繁盛的资本市场。

而且也很难取决于企业的分部门对公司股价的贡献，使得很难实地考察分部门的业绩和事前原作的分部门的标准较为。

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